资本市场变革蹄疾步稳 三大政策发力点值得等待
证券时报记者 裴利瑞 吴琦 安仲文
赵梦桥 余世鹏
2025年全国两会行将开幕，作为调查我国经济的重要窗口，怎么激起高质量开展新动能是社会各界注重的焦点，也是本钱商场的出资风向标。
近期，证券时报记者采访了汇添富基金首席经济学家韩贤旺、招商基金研讨部首席经济学家李湛、创金合信基金首席经济学家魏凤春、鹏扬基金副总司理兼股票首席出资官朱国庆、方正富邦权益研讨部行政负责人兼基金司理乔培涛等公募首席及研讨负责人，前瞻两会中的出资时机。
受访嘉宾遍及以为，本年两会可以要点注重“振民营”“促消费”“强科技”三大点，方针主线或许聚集“服务型消费”等民生范畴和“AI+”等新质生产力范畴，引导本钱向民生改进、科技立异等方向歪斜。一起，本钱商场变革稳步推进，方针端正在引导中长时刻资金入市以增强金融服务实体经济的继续性，为经济转型与工业晋级供给更强支撑。
1 振民营：三类务实方针“筑巢引凤”
从近期的当地两会来看，民营经济是本年的一大热词。开年以来，以DeepSeek、宇树科技为代表的民营经济为我国立异增彩添色，以华为为首的民营芯片企业打破海外科技封闭，特别是近期一场高标准的民营企业座谈会，更是引起了全社会对民营经济开展的注重。
韩贤旺以为，有针对性地促进民营经济开展或许是本次两会的重要主题。一方面，从1月举行的各省份两会来看，十几个省份在政府工作报告中提出“促进民营经济开展强大”或“激起各类主体生机”，当地两会可以作为全国两会的前瞻信号；另一方面，2月17日，习近平总书记亲身到会民营企业座谈会并宣布重要讲话，高标准会议也预示着，关于民营经济的方针或将成为2025年的亮点。
详细来看，韩贤旺估计，以下三类务实方针或许将成为要点。
榜首类是加强方针准则保证，估计将有三方面的准则建造加速落地。一是加速推进立法，《民营经济促进法》加速落地，在产权维护、公平竞赛等民营企业注重的要点范畴，添补专门立法的空白；二是商场准入优化，修订新版商场准入负面清单，推进动力、通讯等垄断性范畴向民企敞开，履行“非禁即入”准则；三是融资支撑准则，经过专项信贷、债券融资东西试点、纾困基金等缓解融资难题，鼓舞银行进步民企首贷、信誉贷份额。
第二类是改进营商环境的方针，估计将聚集两个问题。一是法律标准，会集整治乱收费、乱罚款等行为，根绝上一年下半年的“远洋捕捉”类问题再次呈现；二是办理拖欠民企账款问题，这也是近两年关于民企方针的要点，当地政府要履行属地职责，用好新增当地政府专项债等方针，尽最大才能加速归还拖欠企业账款，央企国企要继续带头发挥清欠效果，对拖欠中小企业账款“敷衍快付、敷衍尽付”。
第三类是立异与转型支撑的方针。比方支撑和鼓舞民营企业参加国家严重科技项目，支撑民企参加绿色转型等，关于契合方针方向的企业给予必定的财税金融方针支撑。
乔培涛也标明，民营经济是我国经济结构中非常重要的组成部分，特别是在以立异开展为中心驱动力的新阶段，民营经济以其更灵敏、更勇于打破、更简单立异的特征而成为立异源泉之一。
但不可否认，民营企业在开展中也遇到各种问题和困难。乔培涛标明，民营企业的开展需求愈加安靖调和的开展环境，哪里的开展环境更好，民营企业就会像留鸟相同向哪里搬迁，曾经当地政府竞赛性的招商引资会逐渐改变为“筑巢引凤”“招科引创”，因而，等待本年两会期间各地当地政府出台更多“便民”办法，更多的“浙里办”出台，为民营经济打造更好的开展环境。
2 促消费：服务型消费或成新增掘金点
详细到经济方针的着力点，惠民生、促消费向来是重中之重，多位公募首席在承受记者采访时主张，注重方针拉动下的内需修正带来的出资时机。
李湛估计，方针主线或许聚集“促消费”等民生范畴和“AI+”等新质生产力范畴，引导本钱向民生改进、科技立异等方向歪斜。其间，消费品以旧换新方针加码，大力提振消费位居2025年九大工作任务之首，当令适度推进收入分配变革等直接或直接提振消费板块。
魏凤春以为，预期本年经济基本面进一步修正，服务消费在总消费中的比重不断进步，促进服务型消费在出资层面或成为2025年新增掘金亮点。
“2025年的服务消费晋级范畴值得注重，跟着居民收入增加和消费观念改变，服务消费在总消费中的比重不断进步。从餐饮、旅行、文化娱乐等传统服务消费，到健康、养老、家政等新式服务消费，各类服务消费范畴均展现出繁荣开展的气势。例如，广东发布《广东省促进服务消费高质量开展若干办法》，包含餐饮住宿、家政服务、养老托育等范畴，经过丰厚文娱消费场景、培养强大旅行消费等行动，满意民众个性化、多样化、质量化服务消费需求。在方针推进下，相关职业的优质企业有望迎来开展时机。”魏凤春标明。
朱国庆标明，2025年两会，他特别等待在惠民生和促消费方面能有财务支撑方针落地。“除了现已履行的消费品以旧换新方针，还等待在促进消费方面有中长时刻的方针出台，比方生育补助、对养老和社保的支撑性办法等，这些方针办法可以进步居民消费决心，对内需消费会起到中长时刻促进效果。”朱国庆标明，本年经济增速假如可以稳住，对股票商场出资而言则是一个友爱的环境，要害是职业和企业层面可以走出“内卷式”恶性价格竞赛，改进盈余才能和进步净财物收益率（ROE）水平，这些开展质量目标比经济增加目标的进步愈加重要。
3 强科技：“AI+”工业交融值得等待
科技立异是每年两会必谈的重要论题，特别是本年以来，科技圈热闹非凡，人工智能（AI）浪潮席卷全球，不只给各行各业带来了繁荣生机，也在本钱商场掀起科技出资热潮。
李湛以为，对科技立异范畴的支撑也会是本年两会的重要亮点，且或许会有多项方针助力本钱商场服务实体经济、扶持科技立异。一是树立未来工业母基金，鼓舞社会本钱参加前期出资，一起活跃探索“科研组织+企业”联合攻关形式，着力培养现代化工业系统。二是进步对未盈余硬科技企业（如AI芯片、生物医药）的再融资包容性，放宽并购重组估值束缚，试点“分拆上市绿色通道”，支撑科技巨子剥离立异事务独立登陆科创板。三是扩展社保基金、稳妥资金对硬科技企业的股权出资份额，放宽养老金出资科创板束缚，推进合格境外有限合伙人（QFLP）参加创投基金，招引国内外耐性本钱。
详细到方针的发力方向上，韩贤旺估计，算力基建、具身智能人形机器人以及“AI+制作”等范畴的工业交融或将成为方针的要点支撑方向。
一是算力基建。方针或将支撑国产AI大模型（如DeepSeek）向职业浸透，推进算力中心建造与数据要素流转，比方浙江省在本年的政府工作报告中提出“有序施行大模型、数据、算力根底性工程”。
二是工业交融。方针或聚集“AI+制作”“AI+医疗”等笔直范畴，鼓舞企业活跃使用。比方，上海市在本年的政府工作报告中提出“着眼工业智能化，加速工业互联网规划化使用”。工业交融的另一信号是近期中心层面临人工智能相关消费的密布布置，如2月10日，国常会提出“促进‘人工智能+消费’”，2月20日，国务院第十二次专题学习指出“开释人工智能终端产品等消费潜力”。
三是具身智能人形机器人。人形机器人代表性企业在本年春晚和民营企业座谈会上两次露脸，估计其代表的具身智能也将是本年两会要点提及的科创范畴之一。
“更为广泛的使用，则是人工智能对各个职业的加持，包含人工智能在工业、生物技能、军工、服务职业、消费电子等范畴的使用。反映到出资上，从人工智能相关的本钱开支带来的出资时机，到人工智能的实践使用场景带来的出资时机，是一个中长时刻不容忽视的出资方向。”朱国庆称。
值得一提的是，春节后本钱商场越来越呈现出“东升西降”的态势，特别是“新科技”板块涨幅较大，“我国财物重估”成为热议论题。“一方面，跟着咱们在科技上的不断开展，不断打破海外的科技封闭，不断在更多范畴引领全球立异进入无人区，咱们的本钱商场也会有更好的体现。另一方面，本钱商场也是助力科技开展的重要一环，办理层上一年也表达了对‘本钱商场的注重’，信任会有更多有利于科技企业开展的新行动出台。”乔培涛展望称。
详细到方针导向，乔培涛标明，会更注重政府在扶持开展新质生产力方面有哪些新行动。曩昔二十年，房地产和以房地产为中心所带动的基建、城投成为拉动经济开展的中心发动机。乔培涛以为，在城镇化率现已升至较高位且总人口开端下降的新阶段，从“泛房地产”向“泛高科技”转向成为下一个二十年拉动经济开展的要害变量，政府的运作风格也会跟着生产力的开展而改变。本年春节以来，“杭州六小龙”的出彩体现更是标明哪些当地改变得快，哪些当地就更早开花结果，期望我国呈现更多的“杭州”，更多的“六小龙”。
4 “杠铃战略”恰逢当时
详细到出资上，公募首席们对“我国财物重估”仍然充溢等待，他们遍及主张出资者选用“杠铃战略”，一方面看好人工智能浪潮下的科技互联网方向，另一方面也对经济复苏布景下消费、地产等顺周期方向高度注重。
李湛标明，现在股市还处在重估修正的前中期，科技和互联网是这一轮商场重估和上涨的中心范畴，但其他与我国经济相关性较强的财物仍处于相对低位，导致A股商场的盈余增加还未跟上，中长时刻来看，股市有望跟从盈余增加而呈现进一步的上涨。
在愈加活跃的财务方针、货币方针宽松的布景下，李湛以为，2025年最大的出资主线之一是科技，安稳盈余方向也值得注重。一方面，科技板块将聚集“AI+”，要点注重算力、端侧使用（机器人、轿车等）等工业；另一方面，注重方针拉动下的内需修正带来的相应出资时机，特别是国内AI方向估值偏高之时，顺周期工业估值优势渐显，比方消费、地产等暂时处于底部的职业。
“咱们对2025年甚至更长周期的我国财物体现充溢等待。”朱国庆称，跟着方针调整，加上我国在科技范畴的打破性效果，出资者正在重拾决心，上一年“9·24”行情或许仅仅转机的起点，人工智能的使用可以类比本世纪初互联网的遍及，对生产日子的方方面面都会产生广泛而深远的影响，未来的出资时机也必定孕育其间，这是适当长一个阶段不能忽视的出资方向。仅仅因为当时还不能立刻看到成绩，商场体现看起来像主题出资，需求注重的是那些喧嚣往后仍然能坚持坚实的成绩，长时刻远景确定性高的出资标的。
一起，朱国庆以为，“另一条中心主线仍然是经济复苏和企业盈余才能修正，咱们需求继续调查哪些职业和企业可以逐渐走出恶性价格竞赛，盈余才能得以修正。尽管需求时刻，但这是未来一段时刻会产生的大概率事情，而企业盈余才能的修正是未来我国财物真实可以走出大等级行情的根底。”
魏凤春则指出，在国产AI工业趋势下，科技板块可要点注重国产算力链、AI使用以及端侧AI。一起，AI与消费职业交融趋势下，“AI+消费”成为科技消费主线。在消费电子范畴，AI技能在智能手机和智能物联网方向的使用，进步产品智能化水平，影响消费需求增加，蕴藏出资时机。
“跟着科技生长的财富效应呈现，有一批踏空的出资者开端坐不住了。如此紧张其实大可不必，我们还有足够的时刻进行选择。”魏凤春以为，首要，沙里淘金是生长必经的道路；其次，方针也会呵护真实的生长，跟着上市公司成绩的发布和我国开年数据的展现，微观和微观的双向验证都给科技股的定价带来检测，经受过检测的公司将会成为未来价值出资的蓝海，未来的仓位装备时点和时机仍然充沛，全国两会将为经济开展指明方向，出资者应亲近注重全国两会动态，掌握方针导向，在服务消费晋级、硬科技等范畴发掘出资时机，完成财物合理装备与增值。
5 中长时刻资金入市可期
作为本钱商场重要的专业出资者，一起也是中长时刻资金的重要力气，公募基金也对本钱商场深化变革的动作高度注重。
韩贤旺以为，上一年12月的中心经济工作会议相关表述可以作为前瞻，中心经济工作会议指出“深化本钱商场投融资归纳变革，打通中长时刻资金入市卡点堵点，增强本钱商场准则的包容性、习惯性”。
依据这个表述，韩贤旺预期，本年两会关于本钱商场的方针或许注重三个方向：一是平衡本钱商场的出资功用与融资功用，推进构成投融资良性循环的生态；二是推进中长时刻资金入市，相关施行方案在1月现已发布，两会估计将再次着重履行和落地；三是增强本钱商场的包容性和习惯性，本钱商场要接收不同类型的企业，进一步支撑优质科技企业上市，一起本钱商场也要可以习惯新业态新工业的改变。
李湛以为，我国本钱商场系统、结构和准则机制不断完善，本年两会关于本钱商场准则系统完善或许还有以下几个注重方向：榜首，中长时刻资金引进与出资端变革。推进健全有利于中长时刻资金入市的方针环境，强大耐性本钱，需求进一步放宽长时刻资金入市份额和规划，一起健全对组织出资者的长周期查核机制，强化长时刻成绩导向。
第二，出资者权益维护机制。进一步完善中小出资者维护的相关法律法规，赋予中小出资者更大的信息知情权和公司办理参加权，加速树立多元化的胶葛处理机制和民事补偿诉讼准则。
第三，量化买卖与融券监管。发布《证券商场程序化买卖办理规则》，标准高频量化买卖；暂停新增转融券规划，束缚“变相T+0”套利。
第四，支撑创投与科技企业融资。国务院出台《促进创业出资高质量开展的若干方针办法》，鼓舞社会本钱树立并购母基金，推进银行、稳妥、社保等多层次资金参加创投，进行创业出资全链条变革。
第五，投融资和谐与根底准则优化。完善新股发行定价机制，优化并购重组准则（如放宽同业竞赛束缚、简化成绩许诺要求），推进工业整合与新质生产力开展。
第六，加大上市公司分红、回购鼓励束缚。《关于加强上市公司监管的定见（试行）》和新“国九条”均明确提出要增强分红安稳性、继续性和可预期性，推进一年屡次分红。此外，股票回购增持再借款方针也不断推进商场各方活跃参加。
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