盛松成：消费也是另一种出资——兼论消费与出资的相互促进与良性循环
作者：盛松成，中欧国际工商学院经济学与金融学教授
一、消费与出资之间的联络
（一）单看“三驾马车”简略分裂消费与出资的联络
经济添加在任何年代都至关重要。一般咱们选用国民出产总值（GDP）及增速来衡量经济添加。众所周知，GDP标明一个经济体一段时刻内出产添加值的加总，具有供给端的视角。从开销的视点看，“三驾马车”则是依据GDP开销法，将经济中的产出添加值依据其终究去向加总，由终究需求牵引着出产，具有需求端视角。此外还有GDP收入法，即加总经济中一切常住单位取得的初度分配收入，包含劳作者酬劳、固定财物折旧、经营盈利、出产税净额等，是从要素酬劳视角来核算的。因为开销法只重视终究去向，避开了工业之间的错综复杂，绕开收入分配之间的勾稽联络，易于核算，叠加凯恩斯经济学总需求剖析结构盛行，因而将终究需求分解为消费、出资、净出口这“三驾马车”是微观经济常用剖析方法。
数据来历：国家核算局
图1：我国“三驾马车”对GDP添加的奉献率（%）
可是，这种“三分法”是一种静态剖析方法。依据此争辩消费或出资谁更重要时，往往简略井蛙之见。从“三驾马车”对GDP添加奉献率的时刻序列图来看（见图1），消费和出资的奉献率常常此消彼长，因而简略误以为二者之间存在彼此排挤的联络。事实上这种剖析方法是将每年经济添加总量看作一块蛋糕，来比较“三驾马车”的奉献，但无法据此揣度其间消费与出资的彼此效果。本节咱们企图沿着一条时刻轴，去了解消费与出资的联络。
1.当期。沿着先出产、再分配、后开销的次序，当劳作、本钱、土地等各种出产要素被投入出产后能够得到当期总产出，经由收入分配后会构成购买力，再经过消费、出资和净出口这三大需求将总产出消化掉。在仅重视单期的状况下，简略直观地以为总产出是一块做好的蛋糕，之后被三大需求切分，就会构成消费与出资竞赛切割蛋糕的观念，然后将消费和出资分裂开来，以为两者是此消彼长的联络。争辩应以“消费”仍是“出资”来鼓励经济添加，显然是将目光局限于当期的成果。
2.下一期。假如进一步考虑多期，那么出资的位置会上升。为坚持社会正常工作，保护下一期自己或子孙的生计，人们会策划下一期出产，而不能在当期坐吃山空。因为当期出资能够抵补本钱折旧并添加下一期投入出产的财物，有了下一期出产才有下一期收入，然后才有下一期消费，因而当期坚持必定规划的出资关于维系下一期出产就显得很重要。也便是说，当打破单一期限，将目光延伸至多期时，出资及其带动的新增本钱作为各期出产活动“连接器”的效果将会扩展。值得注意的是，经济模型为了便于评论，只将人均本钱作为出产要素，但假如打破思想定势，意识到劳作力也需求进入下一期出产，那么维系劳作力生计并得以进入下一期出产的消费何曾不是一种出资呢？
3.无限期。假如将目光放得愈加久远，考虑无限期的话，那么消费的位置又会上升。首要，人类从事出产劳作是为了生计与繁殖，悉数经济活动的终究意图是消费，不管是本身消费仍是子孙子孙的消费。其次，如前所述，当期出资是维系下一期出产所必需本钱的条件，相同，当期消费也是维系劳作力可继续供给并进入下一期出产的条件，也是一种方法的“出资”，是用于维系劳作者体能或智力的人力本钱出资，而非狭义的本钱品出资。再次，未来供给终究依托消费完结其价值。不管是当期出资所补偿的本钱折旧仍是带动的新增本钱，或是当期消费所维系的劳作力出产，所投入构成的未来出产在结尾时刻（假如有）都依托消费来完结价值。假想在科幻国际中人类文明的结尾，假如徒留一堆光辉的修建而空无一人，那么为了人类文明昌盛而积储的往期出资就失去了含义。因而，假如将期限绵延至无量，消费又会成为悉数出产活动的终极含义，联络到国民福祉，联络到人们对美好日子的寻求。
在核算常规上，中外都依照季度来核算GDP，以季度为单位核算经济体的消费量、出资量、经济产出量等。实践经济状况是千万个微观主体每时每刻都在进行消费和出资的决议计划，既不是以季度为单位，也不是以年度为结尾，因而在无量期内，咱们很难去争辩消费或出资孰是孰非，这也是“三分法”的缺点。毫无疑问，作为出产要素的劳作力和本钱进入出产函数，背面是有消费和出资在维系着劳作力和本钱要素的存续，而当产出构成后又需求消费和出资来决议产出的出路。上述剖析仅仅说明晰消费和出资在接连时刻上的相对重要性，两者类似于DNA（脱氧核糖核酸）双螺旋结构交互行进，不该将其分裂看待。
（二）消费与出资之间存在彼此促进联络
从微观层面看，出资和消费在资源分配上或许存在竞赛联络。比方在家庭层面，假如居民过多地将收入用于出资或储蓄，就会削减日常消费开销。已有许多文献解说居民消费率或储蓄率的影响要素，包含收入及预期收入增速、医疗养老准则、文明传统、信贷束缚等（Modigliani和Cao，2004；Kujis，2005）。再比方在政府层面，假如过多地将公共财政开销用于公共出资或许会抢占公共财政中本可用于支撑居民消费（如社会福利、消费补助等）的资金。
从微观层面看，出资和消费是彼此影响的。
出资能够促进消费。当企业添加出资时，一般会发明更多的工作机会，进步劳作者收入，然后添加他们的消费才干。此外，出资常常伴跟着技术立异和出产功率进步，扩张的供给能够下降产品价格或添加新式产品供给，影响居民消费。
消费会效果于出资。当顾客需求添加时，企业为了满意消费需求，往往需求扩展出产规划，比方购买新的机器设备、扩建工厂或许进步技术等。一起，微弱的消费商场一般意味着企业预期会有更高的出售额和赢利。这种活跃的财政预期会鼓励企业进行更多的出资活动，因为出资一般是依据对未来本钱报答率的预期。跟着顾客偏好的改动和需求的晋级，企业需求不断出资于研制和技术立异，以出产出愈加契合人们需求的新产品和服务。这种立异出资不只增强企业竞赛力，也推进了整个职业的技术进步。因而，以消费需求为根底，在商场经济条件下，愈加易于发现有合理报答的出资方向，进步经济运转的功率，并推进完结经济总量的添加。只需无效的出资，没有无效的消费（除了糟蹋）（盛松成等，2023）。
政府部分开销会影响居民消费。一方面，财政开销的乘数理论以为，政府开销会转化为居民收入，乘以边沿消费倾向后又变成居民消费，继而又成为其他居民的收入及消费，然后产生数倍于财政开销的需求拉动效果。另一方面，也有研讨以为扩展的财政开销或许会对居民消费产生挤出效应（Blanchard and Perotti，2002；Linnemann and Schabert，2004），因为居民预期财政开销扩展会使税负添加，然后下降居民预期收入，终究挤出家庭部分消费。[ 事实上，政府开销能够依据去向分红政府出资和消费。不同性质的政府开销关于居民消费的影响是纷歧致的。胡永刚和郭新强（2012）以为出产性建造是我国财政开销的重要去向，而居民消费与政府出产性开销即政府出资之间表现出稳健的正相关联络。蔡晓慧和茹玉骢（2016）经过微观数据证明，长时刻来看，根底设施本钱存量添加会鼓励企业研制投入。张斌和茅锐（2016）经过两部分代代交叠模型证明，假如政府采纳轻视非工业部分开展、影响工业部分这一方针组合，则当政府添加比方根底出资建造的需求时，会导致储蓄率上升，本钱实践边沿报答率下降。]
虽然“三驾马车”之说来历于凯恩斯的总需求剖析结构，但凯恩斯在1936年的《工作、利息和钱银通论》中并没有切割消费与出资的联络。凯恩斯指出，居民收入和边沿消费倾向决议了消费需求，而当出资缺乏以补偿满负荷出产和消费之间的差额时，赋闲就会呈现。企业出资遭到预期本钱报答率的影响。当企业家预期本钱报答率低于利率时，出资缺乏就会产生。可是，消费与出资并不是分裂的，消费需求其实是本钱报答率的一个重要影响要素。因而，企业家对消费演化的预期有必要是外生的，或许至少不能与有用产出的演化机械地联络在一起，不然就会呈现哈罗德动态不安稳性(Dejuán，2005、2017)。
图2：消费与出资的联络示意图
（三）消费与出资之间的联络在不断改动：一个实证查验
本节选用我国核算年鉴数据，结构了一个时刻跨度为2005年至2022年，截面为我国31个省份的非平衡面板数据，查验消费与出资的动态联络。其间，咱们选取居民人均消费开销增速作为消费（consumption）的署理变量，选取固定财物出资总额增速作为出资的署理变量（investment），依据杜米特雷斯库和赫林（Dumitrescu and Hurlin， 2012）的方法对两变量之间进行面板格兰杰因果查验（见表1）。表1第（1）行的成果标明，在样本区间内，原假定没有被回绝（P值大于0.1），即消费不是出资的格兰杰原因，总体上消费没有起到促进出资的效果。但相反的是[表1第（2）行]，出资是消费的格兰杰原因，即出资在必定程度上促进了消费。
可是，最近十年消费与出资的经历联络产生了反转。仅运用2013年至2022年的面板数据时，状况则相反。表1第（3）行的成果标明，2013-2022年，消费不是出资的格兰杰原因的原假定被回绝，即消费促进了出资，可是出资不再促进消费[表1第（4）行]。消费和出资之间的因果联络是能够跟着时刻转化的，这也契合我国国情和开展阶段的特征。改革开放以来，前期我国从计划经济转向商场经济，产品供给缺少，经济添加首要由出资驱动；跟着经济快速添加，产品供不该求的局势改动，出资边沿报答率下降，消费逐步决议出资的走向。
二、什么是消费和出资的良性循环
（一）消费与出资的理论联络：来自经济添加模型的解说
关于消费和出资的联络及其对经济添加奉献的争辩沸反盈天，前文也证明晰两者之间的动态交互联络，实践上经典经济添加理论对此早有论说。
1. 索洛模型
索洛模型是一切现代经济添加模型的根底。索洛模型从出产函数动身，将储蓄率（消费率）视为外生，得出人均产出的添加途径，然后求解出稳态下出资将抵达坚持出资水平（Break-even Investment）[ 坚持出资水平是指此刻出资刚好能够抵消财物折旧、人口添加等连累，使得本钱能够坚持在不会引发出产才干萎缩的水平。]，一起其他产出用于消费的定论。抵达稳态之前，当储蓄率所决议的出资水平高于坚持出资时，多出的新增本钱会进步人均本钱然后经过出产函数带动人均产出添加。抵达稳态时，因为坚持出资水平跟着本钱存量扩张已然很高，出资坚持在坚持出资水平，新增本钱为零，此刻人均产出抵达最高水平，能够说单从经济规划来看现已抵达峰值。
当时有一种观念着重出资拉动经济添加的重要性，以为应该尽或许依托出资来促进经济添加和技术立异，实践上索洛模型早就提醒了这一点。一国储蓄率关于该国经济能够抵达多大规划很重要，换言之出资对一国经济规划至关重要。关于两个初始状况相同的经济体，外生的储蓄率决议了这两个经济体终究所抵达的稳态经济水平，即人均产出水平。假如一国储蓄率高于另一国，那么每期新增本钱会高于另一国，并带动产出添加，然后在抵达稳态时该国的人均产出就会高于另一国，稳态本钱存量也会高于另一国。由此，很自然地得出的一个方针启示是：一国为了进步稳态产出水平，即想要具有更大的经济规划，跻身国际经济规划前列，就应该进步储蓄率、添加本钱堆集，并不惜价值按捺消费。一个极点状况是该国公民不吃不喝，储蓄率为100%，那么一切产出都用于本钱添加，终究能够抵达最高产出规划，可是其价值是毫无国民福祉。反之，假如一国特别着重消费以增进国民福祉，那么较低的储蓄率会使得每期新增本钱较少，产出添加较少，直至稳态时依然只抵达一个偏低的产出水平，并且偏低的产出水平也仅能支撑消费抵达一个不算高的稳态水平。因而，进步储蓄率能够进步稳态产出水平，加大出资能够做大经济规划，这是毫无疑问的，但价值是削减人们的消费及福祉。
一个自可是然的考虑是能否存在一个最优储蓄率，使得既不要过于按捺消费也不要罔顾产出，索洛模型相同给出了最优储蓄率的答案。在该储蓄率之下，当经济抵达稳态时其本钱存量所对应的本钱边沿报答率刚好等于人口添加率、技术进步率和折旧率之和，即满意“黄金规矩”。假如储蓄率高于该最优储蓄率，则经济抵达稳态时人均本钱存量会更高，人均产出会更高，但消费水平已从最高点下降；反之假如储蓄率低于该最优储蓄率，则稳态人均产出会偏低，一起稳态消费也没有抵达黄金规矩下稳态消费水平。因而，索洛模型现已从经济演进视点论说了消费与出资的联络：假定人类代代代代繁殖下去，站在代代消费总和最大化视点，消费和出资都不是越高越好，而是存在最优储蓄率使之抵达最优组合，一起使产出也能够坚持在一个较高水平。
2. 拉姆齐-卡斯-库普曼模型
索洛模型简练、美丽地描绘了消费与出资的联络，但缺点在于所描绘的经济添加没有微观根底，其假定储蓄率是外生的。实践上储蓄率是一个内生颜色稠密的变量。之后以拉姆齐-卡斯-库普曼（Ramsey-Cass-Koopman）模型为代表的最优添加模型引入了微观根底，然后论说了消费和出资的最优组合。该模型经过求解厂商部分赢利最大化和家庭部分功效最大化，得出消费和本钱的动态方程，别离主导着各期消费和本钱的添加途径。当稳态的消费和本钱一起抵达时，便是消费和本钱的最优组合。
只需特定的初始消费和本钱组合才干经过一条一起的鞍点途径（Saddle Path）抵达稳态。假如初始状况下消费较高，也便是家庭部分愈加重视当期消费，那么因为初始状况本钱偏低，此刻本钱边沿报答率较高，那么消费增速将大于零，即消费会继续上升并因产出上升而带动本钱上升，但该动态途径会因为消费过高使得本钱很快抵达坚持出资水平，继续再添加消费的话，本钱会下降并导致产出下降，终究使得消费不行继续。这意味着关于初始阶段过度崇尚消费的经济体而言，消费主义会连累本钱堆集、腐蚀经济添加，终究走向消费难以为继的路途。反之，假如初始状况下消费较低，也便是家庭部分消费处于受按捺的水平，因为初始阶段本钱边沿报答率较高，此刻消费会小幅上升，一起在资源束缚下偏低的消费水平会进一步支撑本钱扩张，直到本钱边沿报答率等于临界值，消费增速转负。又因为消费下降将更多资源留给了本钱继续扩张，并超越黄金规律所确认的稳态本钱水平，这意味着关于那些过于按捺消费而着重出资的经济体，终究会走向无效出资而罔顾消费的地步。因而，只需一条一起的鞍点途径能够抵达稳态的消费和本钱。该模型给出的方针启示是，给定一个经济体初始的本钱水平（给定初始消费水平亦然），需求小心谨慎地合理安排消费水平，才能够将经济添加引导到鞍点途径上，然后进入最优经济添加途径，罔顾消费或出资任一方面都难以抵达这一途径。
3. 经济添加模型小结
综上所述，索洛模型和拉姆齐-卡斯-库普曼模型别离从储蓄率外生或内生的视点，动态地论说了经济添加过程中消费和本钱的联络，较之于泛泛而谈的消费和出资哪个重要的争辩要深入和立体得多。从经济模型的论说中，有几点启示或一致：首要，出资对经济添加很重要，或许说储蓄率对经济添加很重要。储蓄率的凹凸决议了经济抵达稳态时的经济产出水平，即决议了经济规划所能抵达的高度。其次，储蓄率并不是越高越好，或许说出资不是越多越好。储蓄率过高会疏忽消费的含义，而完结无限期内代代代代总消费最大化才是全社会的方针。不只如此，过高的储蓄率带来本钱存量扩张，与之随同的是坚持出资水平上升，即坚持规划如此巨大的本钱存量使之不萎缩就需求确保每期出资不能中止或削减。第三，消费与出资之间存在最优组合。索洛模型以为存在最优储蓄率使消费最大化，本钱抵达黄金规律水平。更进一步，拉姆齐-卡斯-库普曼模型以为存在鞍点途径使消费和出资组合能够抵达最优添加途径，至于对各个经济体而言何为最优添加途径以及方针怎么完结最优添加途径，遭到竞赛格式、文明习气、危险偏好等许多要素影响。
（二）中美出资与消费份额的比照
很长一段时刻以来，我国的经济添加形式是重出资而不重消费。这种形式侧重于添加本钱出资和出产才干，即经过大规划的根底设施建造、工业化和城市化来推进经济添加和工作。该形式在推进经济高速添加的一起，也存在显着的坏处。
改革开放初期，我国供给显着缺少，出资带来的收益是巨大的。跟着工业化进程加快，出资报答率递减，供不该求的局势已鲜少呈现，取而代之的是产能过剩、资源错配、开展不均衡等问题。一起，大规划出资和快速工业化形成了严峻的环境问题，包含资源过度耗费和环境污染等。
数据来历：国际银行
图3：中美消费与出资占GDP比重（%）
依据国际银行数据，美国的本钱构成总额占GDP比重相对安稳，在20%~26%之间动摇。而我国的比重从上世纪70年代初的31%动摇上升至2011年的46.7%，随后微幅下降安稳在43%左右（见图3）。美国的消费开销占比相对较高，且总体上坚持相对安稳，标明美国经济形式愈加重视消费。在1972年至2021年期间，美国终究消费开销占GDP比重的改动范围在75.75%~85.13%之间。我国消费开销占比在2000年后有所下滑，从63.6%跌至2010年的48.9%，随后微幅上升。
值得注意的是，在经济衰退期间（如1980年代初期和2008年金融危机），美国终究消费开销占GDP比重有所上升，首要是因为出资和出口削减，消费在经济中的比重相对添加。可是，在此刻期，我国的本钱构成总额占比则呈现上升趋势，反映了两国方针着力点的差异。
总储蓄占GDP的比重与终究消费开销的比重呈相反走势。依据国际银行的数据，2000年曾经，美国和我国的国内总储蓄占GDP比重都呈现相对安稳的趋势。2000年今后，美国的储蓄占比先小幅下降，金融危机之后有所反弹；而我国的储蓄占比则从36.4%上升至2010年的高点50.1%左右，随后逐步下降至2019年的44.0%（见图4）。
新冠疫情期间，中美的储蓄率均有所上升。美国储蓄率上升首要是因为发放的很多财政补助添加了居民的可支配收入，而在补助方针中止后，该部分超量储蓄敏捷转化为消费。但我国的状况有所不同，因为经济不确认性增大，大多数居民挑选预防性储蓄。
数据来历：国际银行
图4：中美总储蓄占GDP比重（%）
（三）消费最优占比：来自国别层面的查验
经过前文剖析可知，消费与出资之间存在最优组合。那么，是否存在一个最优的消费份额，然后使相同的消费和出资增速能够最大化促进经济添加？ 本节选用时刻跨度为2000—2021年，横截面为94个国家的非均衡面板数据，构建面板门槛效应模型（Threshold Regression）来查验这一问题。其间，全要素出产率数据来自佩恩国际表（Penn World Table），由加利福尼亚大学戴维斯分校和格罗宁根大学格罗宁根添加开展中心的学者开发和保护的一组国民经济核算数据，其他数据则来自国际银行。表2给出了被解说变量GDP实践增速、中心解说变量本钱构成增速、门槛变量终究消费占GDP比重以及其他控制变量的描绘性核算特征。
咱们选用本钱构成增速（capitalrate）作为中心解说变量，GDP实践增速作为被解说变量，消费占GDP的比重（consumption）作为门槛变量。构建如下门槛效应模型：
经过查验发现，消费占比的门槛效应显着，且存在1个门槛，即当消费占比高于78.7%时，本钱构成增速对GDP实践增速的促进效果显着进步。由此可见，我国的消费占比还远远没有抵达最优水平。
当出资等于坚持出资水平常，一切出资将用于坚持既有本钱使之不会萎缩，而不会再有新增出资，此即出资抵达稳态水平。跟着本钱存量扩展，所需的坚持出资水平将同份额上升，意味着每期扣除消费后的部分将有更大份额用于维系既有本钱，更少份额用于新增出资，直至一切出资悉数为维系既有本钱。也便是说，每期出资所构成的本钱存量将会对下一期出资构成担负，表现为债款担负的刚性。厂商部分经过向家庭部分借入本钱来进行出产，一部分借入本钱是用于维系既有本钱，也便是设备保养、更新换代等。这部分出资具有刚性，是不得不完结的使命，不然就会面对设备老化问题。跟着本钱存量扩展，坚持既有本钱所需的出资也会扩展，所以每期厂商为了坚持既有本钱都需求借入本钱并承当付息本钱。实践中，不管是建成后高速公路的保护，仍是出产车间设备的保养，都需求继续不断出资，而这些出资都是不得不进行的，并且不会计入新一期出产中。
三、怎么促进消费和出资的良性循环
2023年中心经济工作会议陈述提出了促进消费和出资良性循环的两个方法：一是激起有潜能的消费，二是扩展有用益的出资。那么，何为有潜能的消费和有用益的出资？简略来说，有用益的出资便是产出终究能完结出售并取得赢利的出资，这是由需求端和供给端一起决议的；有潜能的消费则是能促进出资不断产出并扩展出产的消费，这首要取决于需求端和供给端的彼此影响。详细而言，需求剖析消费和出资的各自的决议要素。
（一）了解消费：消费的决议要素
消费在微观经济理论中一向具有重要位置。古典经济学家认同消费的含义，但全体上愈加着重勤俭节约的重要性，附和储蓄是美德。亚当斯密早有言在先，“消费是出产的仅有归宿和意图”，但他也清晰对立“消费至上”，以为浪费式、奢侈式消费无助于有价值产品的累积和社会本钱的添加。李嘉图着重出资对经济添加的效果，储蓄（出资）相较于消费能促进本钱堆集、出产扩张和长时刻出产率进步。马克思将消费和出产当作一个对立统一体，消费决议于出产又反效果于出产，消费是社会再出产得以进行的重要条件。古典经济学着重个别应该控制消费，更多储蓄，构本钱钱，推进经济添加和长时刻昌盛。这种对消费的观念与所在的经济开展阶段有关。在经济开展的前期，例如马尔萨斯年代，他以为土地是农业社会最重要的出产要素，人口是经济添加的担负，因为过多的人口为寻求温饱会消费掉绝大多数农产品，那么就很难供给剩下产品用于出资，构成新的出产力，然后连累人均产出添加。再后来，凯恩斯将消费和出资并列为总需求的两大构成，可是决议消费需求和出资需求的是两组独立变量。消费需求由收入和边沿消费倾向决议，而出资需求由本钱报答率和利率决议。短期内，因为人们的边沿消费倾向改动缓慢，消费需求上升空间很小，因而假如想要扩展总需求，作为慢变量的消费需求往往力不从心，更需求作为快变量的出资需求。
专门评论消费的经济理论呈现在20世纪50年代。彼时全生命周期假说和永久收入假说别离成为消费-储蓄研讨的干流理论，两者基本上论说了相同道理：理性的个别会依据全生命周期功效最大化来决议每一期消费，在此设定下决议当期消费的不是当期收入而是终身总收入，储蓄则是当期收入与当期消费的差额，用于支撑未来或子孙的消费。生命周期假说和永久收入假说不约而同，以为消费不是简略地由当期收入决议，而是由终身具有的总财富、总资源或耐久收入决议。
纵观消费理论，不管是古典经济理论仍是凯恩斯经济学，以及后期的永久收入假说等，无一例外都十分着重收入或产出水平对消费的决议性效果。虽然各种消费理论的假定或推演方法有别，但有几点一致：榜首，消费遭到收入影响，即便是在农业社会，人们消费多少也遭到农作物产出的影响。第二，人们具有滑润消费的才干，不局限于当期消费，不愿意饥一顿、饱一顿，而是尽或许滑润可预见时刻内的消费。第三，消费志愿会因人而异、因时而异，遭到片面偏好、假贷束缚、延时满意等影响，更重要的是消费志愿会遭到收入及预期收入影响，也是收入的函数。也便是说，收入会经过收入本身及其对消费志愿的影响这两个途径一起影响消费，然后强化榜首点。
（二）了解出资：出资的决议要素
相较于丰厚的消费理论，专门评论出资的经济理论要少得多。亚当斯密在《国富论》中曾花很多篇幅评论了出资，以为扩展出资是经济添加的根底，因为不管是为了扩张商场，仍是使技术劳作力能够更大程度上发挥其专业化才干，都需求出资发挥效果。跟着本钱堆集、收入添加以及经济越来越充足，出资报答率会下降，但只需包含危险溢价的本钱报答率超越诱使人们进行储蓄所必需的利率，出资就会继续下去。马尔萨斯指出，对出产最有利的三大要素别离是本钱堆集、土地肥力和劳作节约型的发明发明。总体上，古典经济学以为出资是一种发明性的冒险活动，着重其在推进经济添加中的效果。跟着原有固定财物的折旧，假如没有出资，就无法坚持再出产一切必要的本钱存量水平，经济出产才干就会萎缩。经过出资能够坚持本钱存量水平不下降或上升，发明新的工作机会，然后促进消费添加和经济添加。
凯恩斯初次较为体系地论说了出资的决议要素，以为出资由本钱报答率和利率一起决议。其间，本钱报答率由本钱存量和本钱预期报答率决议，与本钱存量呈反向联络，与本钱预期报答率呈正向联络。本钱预期报答率是出资者依据未来现金流和财物重置价值核算所得，与群众商业心思的达观程度或划年代的新发明等有关。总体上，本钱报答率越高则出资越高。利率则遭到钱银供给量和流动性偏好的影响。总体上，利率越低则出资越高。可是，因为流动性偏好的存在，央行调理钱银供给量不必定能有用带动利率改动，因而钱银方针在调理利率上的失效会使其对出资需求力不从心。虽然如前所述在古典经济学看来储蓄是功德，多储蓄、多出资有利于本钱堆集和经济添加，但凯恩斯则以为过少的消费、过多的储蓄在没有足够多的出资需求与之匹配时会导致总开销下降，引发大惨淡，然后需求政府需求来补位。
后期还有一些零星的出资理论，例如出资Q理论。出资Q理论描绘了本钱报答率对企业出资决议计划的影响，标明新增一单位本钱会怎么影响赢利的现值，假如Q值较高则企业期望添加本钱存量，假如Q值较低则削减本钱存量。
纵观有关出资的经济理论，虽然不如消费理论那般丰厚，但有几点一致：榜首，坚持必定水平的出资对经济正常运转是有必要的。每期出资的一部分是用于补偿本钱折旧，维系存量本钱不萎缩，剩下部分才是新增本钱。跟着本钱存量扩张，每期所需坚持本钱在添加，也便是说过往出资堆集的本钱存量都需求当期出资去保护，保护后还有剩下的则是在既有本钱存量上再新增本钱。第二，本钱报答率对出资的牵引效果巨大。关于储蓄是否会百分百地转化为出资，（新）古典主义和（新）凯恩斯主义经济学对此有不同观念，但无贰言的是除了遭到储蓄这种“量”的影响外，出资还遭到另一组力气牵引，那便是以财物报答率为代表的“率”。
（三）以消费带动出资
出资和消费的决议要素剖析标明，消费是经济安稳添加的重要要素。出资往往是动摇的，特别是在经济不确认性添加时。可是，消费一般是相对安稳的。经过消费来带动出资，发挥消费对出资和技术进步的引领和促进效果，有助于下降经济动摇，坚持经济添加的安稳性。
1．政府开销及出资的效果
我国以出资为主的添加形式首要体现在政府出资上。本节选用2000—2021年我国核算年鉴数据，构建以303座城市为截面的面板数据，查验消费对出资的影响。在面板回归模型中，选用居民消费作为消费的署理变量，选用固定出资作为出资的署理变量，选用地方政府开销作为财政开销的署理变量。为了部分减轻内生性，咱们对消费采纳滞后一阶处理。表4第（2）列标明消费和出资之间存在着长时刻的非线性联络，而政府开销对该影响起到调理效果。
政府开销的添加或许引起出资和消费之间的代替效应。政府出资添加，不免招引更多的资源和资金用于政府项目，相对削减了用于私家出资和居民消费的资源，或许减缩居民消费对出资的影响效果。
表4：政府开销、居民消费与固定出资
政府出资在相当程度上能够促进经济添加，但也或许导致资源的不合理装备，然后引发产能过剩。产能过剩是指经济中出产才干超越了实践需求水平。当呈现产能过剩时，企业产品和服务的供给超越了居民的需求，这或许导致实践通胀水平下降。此刻居民会觉得推延消费能够取得更低的价格，因而或许挑选推延消费。
企业为了削减库存，也会削减出资。出资下降影响居民的工作和收入，削弱了居民的消费才干和消费开销，导致产品需求进一步下降，加重产能过剩的问题，并压降通货膨胀水平。
2. 全要素出产率与出资和消费的联络
经济添加模型无一例外着重全要素出产率或劳作出产率的效果，新古典主义经济学更是如此。从上述索洛模型来看，虽然进步外生的储蓄率能够进步稳态经济规划以及由人均产出所衡量的日子水平，可是日子水平根本上取决于技术进步、全要素出产率或劳作出产率，也便是出产函数的形状。只需清晰了出产函数中单位要素投入能够有多大产出，才能够评论储蓄率凹凸的影响。可是，惋惜的是经济添加模型一般将技术进步视为外生变量，类似于天上掉馅饼式的技术进步会带动出产函数向外扩张，但实践中技术进步不是随便产生的，而是孕育于出资和消费过程中。详细提到出资与消费对技术进步的促进效果，又会涉及到经济运转的供需结构、职业结构、区域结构等。比方，是厂商自主立异推进技术进步仍是顾客需求晋级使然。又比方，在服务消费占消费比重进步、无形财物出资占出资比重进步时，消费和出资对技术进步的效果也在产生改动，消费不只是衣食住行，并且包含教育文娱医疗寓居等，出资或许不再是一台台巨大的机器设备，而是一串串代码。消费与出资对全要素出产率添加都很重要，而现有的经济添加模型未能描写这种交互影响。
本节选用时刻跨度为2008—2021年，横截面为93个国家的非均衡面板数据，构建固定效应模型来查验这一问题。与前文相同，全要素出产率数据来自佩恩国际表，其他数据则来自国际银行。被解说变量为全要素出产率（TFP），控制变量包含劳作力人口增速等。咱们重视终究消费开销增速与本钱构成增速关于全要素出产率的效果，以及它们之间的交互效果的影响。
从表5中能够看出，终究消费开销显着进步了全要素出产率。终究消费开销和本钱构成增速的交互效果在2008年之后显着为正[见表5列（2）]。也便是说，消费开销的进步能够促进出资对全要素出产率的正向效果。
3. 本钱边沿报答率、出资与消费
本钱报答率会影响出资现已几无争议，但本钱报答率也与消费有关则罕见提及。消费添加意味着厂商出产产品能被顾客认可，没有滞销，完结了从产品形状向企业营收的转化，因而消费添加带动本钱报答率进步则有利于坚持厂商部分出产活跃性。当然，作为厂商所出产产品的另一条出路，出资也能够吸收当期产出并用于下一期出产，但假如这样，厂商部分就需求不断向家庭部分假贷并形成债款累积，以及终究仍需求经过消费来吸收剩下产品。出资最大的危险是产品卖不出去，也便是马克思说的“惊险的跳动”。因而，决议出资的首要要素是消费，只需下一期消费扩展，才干添加当期出资。出资关于维系下一期出产当然很重要，但消费对下一期出产也有直接或直接影响：一方面消费用于维系劳作力生计进入下一期出产，另一方面消费添加有利于进步本钱报答率，激起当期出资与下一期出产活跃性。即便放下消费维系劳作力生计的效果不谈，狭义而言，只需出资才干供给本钱堆集、进入出产函数、供给经济添加动能。消费影响本钱报答率、激起出资的效果也不容忽视。
咱们选用2000—2020年我国核算年鉴数据测算出本钱产出弹性，即当本钱投入添加1个百分点时带来的产出改动的百分比，并以此作为本钱报答率的署理变量，构建31个省份为截面的截面数据，查验消费对本钱产出弹性的影响（见表6）。
查验成果显现，在样本期内，固定财物出资增速关于本钱产出弹性的效果并不显着，可是居民消费开销显着促进了本钱产出弹性。这证明晰出资、消费有用循环的重要性，也说明晰出资只需在完结消费的根底上，才干促进经济添加。本钱报答率以及消费对本钱报答率的影响，在企业全生命周期内至关重要。只需以需求为牵引，特别是经过消费完结产品的出售，才会有本钱报答率并引至出资需求。
四、定论
本文回忆了经济学理论模型中出资与消费之间的联络，并经过我国核算年鉴数据以及国际银行的国别数据，在不同视角下查验了消费和出资之间的实证联络。成果发现，消费和出资的联络跟着时刻产生改动，消费与出资之间存在正均衡联络，这是传统经济学文献所忽视的。我国消费占比仍远低于最优水平，经济添加形式应由政府引导出资逐步改动为以消费促进出资的形式。
出资是推延的消费，消费则是另一种出资。当个人或企业进行出资时，是将当时的资源用于出产或开展，而不是当即消费，这意味着他们将享用报答和赢利的时刻推延到未来。因而，出资能够看作是将当时的消费推延到未来。消费则不只仅是满意当时的需求，也能够被看作是一种对未来的出资。经过消费，个人或家庭能够进步本身的日子质量、满意需求，并为未来的开展供给根底。一起，消费对出资和技术进步有引领和促进效果，成为一种潜在的出资力气。消费与出资的良性互动，是短期促进经济添加的良药，更是长时刻继续开展的密钥。
参考文献
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本文源自：金融界
作者：盛松成
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